二次降息的美聯儲 為何讓市場失望？

【中新社北京10月30日電】（記者　夏賓）如市場預期，美聯儲執行了今年年內的第二次降息。

北京時間30日淩晨，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間下調25個基點到3.75%至4%之間的水平。此外，美聯儲決定自12月1日起停止縮減資產負債表。

降息加縮表，並未能完全讓市場滿意。美聯儲主席鮑威爾稱，通脹短期仍有上行壓力，就業面臨下行風險，目前面臨的局面頗具挑戰，委員會對12月是否再次降息仍存較大分歧，降息並非“板上釘釘”。

“市場顯然對鮑威爾迴避12月降息的可能性感到失望。”保德信固定收益首席投資策略師兼全球債券主管蒂普（Robert Tipp）對中新社記者說。

但蒂普也提醒，市場需要知道，美聯儲9月會議上的19位與會者中，有7位預期2025年將不會再降息。如果要讓美聯儲持續推進政策，不但需要數據的配合，鮑威爾也需付出相當程度的努力，才能在缺乏明確數據指引的情況下，協調委員之間的意見分歧。

威靈頓投資管理固定收益投資組合經理庫拉那（Brij Khurana）則提到，鑒於當前資金市場風險略有上昇，一些市場參與者原本希望量化緊縮（QT）能够立即結束。

庫拉那表示，鮑威爾並未就美聯儲何時需要再次擴大資產負債表發表評論，僅指出即使在QT結束後，銀行準備金仍將繼續下降。“我認為，相對於名義GDP而言，目前的準備金水平已經相當低，美聯儲可能很快就需要開始擴大其資產負債表。”

對於12月的美聯儲議息會議而言，降息的可能性究竟多大？未來貨幣政策的寬鬆路徑又會怎麼走？

中信證券海外宏觀聯席首席分析師李翀表示，自9月議息會議以來，由於美國政府停擺、經濟數據缺失，美聯儲對經濟形勢的判斷並未發生改變，依舊偏向控制就業市場下行風險。“我們認為12月暫停降息需要美國政府在此之前恢復正常運行，且發佈表明進一步降息是不可取的通脹或就業數據，這比12月繼續降息的門檻更高。”

李翀還預計，美聯儲12月議息會議將支持再次降息的票委至少有6票。“所以，我們延續此前觀點，認為美聯儲仍將在12月降息25個基點。”

面對經濟風險的增加，工銀國際首席經濟學家程實表示，一方面是從啟動降息前的觀望到啟動後的加速。與過去兩次降息時隔的九個月觀望期相比，未來九個月降息速度預計將有所加快，貨幣政策進入更為積極的調整階段。

另一方面是從傳統規則到靈活政策的框架轉變。程實說，當前，多重經濟不確定因素削弱了傳統規則框架的解釋力，嚴格遵循規則反而可能加劇經濟下行風險。因此，美聯儲未來可能更加註重應對政治壓力與市場預期的博弈，從而推動降息節奏的加快。

程實預計，2025年12月美聯儲將再降息25個基點，2025年共計降息75個基點。2026年或再降息50個到75個基點，使聯邦基金利率接近更中性的水平。此後美聯儲可能保持一段時間的觀望立場，以評估貨幣政策傳導對經濟的持續影響。