中國的低通脹為何不等於通縮？

【中新社北京4月23日電】（記者　夏賓）中國官方近期公佈的數據顯示，3月份消費者價格指數（CPI）同比增長0.7%，低於市場預期，較上月增速回落0.3個百分點，核心CPI同比增長0.7%，連續12個月小於或等於1%。

同期，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.5%，環比持平，低於市場預期的下降2.3%，跌幅連續三個月擴大。

上述數據回落，市場擔憂中國經濟活動偏冷，可能陷入通縮。多位政府官員、專家學者認為，總體看中國宏觀經濟運行開局良好，經濟復蘇趨勢明確。低通脹不等於通貨緊縮，不應將低通脹或前期反通脹力量簡單視為通貨緊縮，中國不存在系統性和可持續的通縮壓力。

先看低通脹原因。中國國家統計局新聞發言人付淩暉稱，今年以來的CPI漲幅回落主要受一些季節性、階段性因素影響。首先是季節性因素。二是部分食品價格走低。三是能源價格回落。四是汽車價格特別是燃油小汽車價格下降。五是地緣政治和疫情影響。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強則認為，近期通貨膨脹率較低與經濟恢復的階段有關。通脹是滯後指標，經濟和需求先起來，才會逐漸傳導到通脹。當前宏觀經濟仍處於經濟復蘇初期，通脹回落也符合經濟傳導的時滯特點。

中國央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，經濟基本面和高基數等因素使得近期物價有所回落。一方面，供給能力較強，另一方面，需求恢復較慢。同時，去年3月國際油價暴漲和國內鮮菜價格反季節上漲，也帶來高基數擾動。

需要注意的是，不應僅盯住一兩個價格指標判斷是否處於通縮。

鄒瀾稱，通縮一般具有物價水準持續負增長、貨幣供應量持續下降的特徵，且常伴隨經濟衰退。當前中國物價仍在溫和上漲，廣義貨幣（M2）和社融增長相對較快，經濟運行持續好轉，與通縮有明顯區別。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗也認為，中國目前處於經濟復蘇早期，需求驅動的通脹正在回溫，而非即將步入通縮，應從更多角度和指標進行判斷。例如，貨幣供應增速創新高，信貸持續改善；一季度經濟增長總體較快，未來大概率進一步修復；內需驅動的價格及GDP平減指數都在改善等。

當前中國經濟仍在穩步復蘇之中。瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤稱，一季度經濟同比增長4.5%，二季度有望在低基數推動下進一步回升至8%左右，下半年有望維持在5%以上。中國不會面臨持續的通縮壓力。

鄒瀾也強調，隨著金融支持效果進一步顯現，消費需求有望進一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水準，全年CPI呈“U”型走勢。中長期看，中國經濟總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，不存在長期通縮或通脹的基礎。

中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張斌亦判斷，中國經濟不會陷入通縮。中國經濟處於疫情後的復蘇階段，國內消費和投資在溫和復蘇進程當中。一季度全社會信貸增長較高，有助於擴大總需求。在進一步的政策支持和市場內生動力逐漸提昇環境下，中國經濟不會陷入通貨緊縮局面。

汪濤則認為，隨著居民收入反彈和消費者信心逐漸修復，預計與經濟重啟相關的消費活動價格將進一步上昇，包括餐飲、外出、旅行、娛樂和居民服務等。

邢自強指出，與美國主要依靠政策刺激不同，本輪中國經濟復蘇更多依靠內生動力，以休養生息重振信心。對比而言，內生性復蘇的特徵之一是勞動力供給和製造業產能恢復略快於需求恢復，有利於保持較低的通脹壓力。在全球發達國家被高通脹所困之際，中國通脹形勢給決策者提供了充足的政策空間，無需擔心通脹掣肘。