從三因素特質理性看港股走勢

【香港中通社10月30日電】（香港中通社記者 陳卓儀 徐嘉儀）環球政經局勢不明朗，持續困擾香港股市。恆生指數自7月以來跌勢反覆，本周更跌破15000點，再創13年半新低。分析指，港股走勢受三因素影響，包括外部環境、匯率、恆指構成的特殊性。往更長期維度看這些因素將逐步修復，港股也將拾回升勢。

恆生指數自10月19日結束連升三個交易日後，續尋底並出現放量下挫，連跌五個交易日，在10月倒數第二個交易日，恆指收報14863點。在社交網絡的廣泛討論中，港股近日跌勢被放大，散戶恐慌情緒有所上升。

然而，回歸理性分析，港股的這一輪跌勢並非突然而來，縱觀今年第三季已跌近7000點，受到多重因素疊加影響。

首先從外部環境看，美國2021年開始進入加息周期抽走全球股市資金，港股作為主要市場必然受影響。香港浸會大學財務及決策系副教授麥萃才對香港中通社記者分析，11月初美聯儲即將公佈新一輪議息結果，是影響整體股市的關鍵。加上俄烏衝突令市場憂慮情緒不散，美元強勢，資金自然回流收益更高的地方。他預計，美國會加息至4至5厘水平，即未來還要加約1厘，形勢將持續到明年第一二季度才見頂。

其次，匯率也是因素之一。港股是一個離岸市場，上市公司基本面由內地經濟決定，而流動性則深受海外市場影響，雙重壓力下放大了港股的跌勢。麥萃才指出，因內地企業盈利以人民幣計算，人民幣在過去一年跌約10%，折換港元報價後每股盈利有所下跌，影響以港元交易的港股表現。

最後，從恆指本身的構成來看，指數下跌其實並不代表所有上市企業都表現不佳。

恒生指數由73隻成份股的總市值計算得出，意味著某個成分股的波動可能影響整體指數升跌。目前成分股中，佔比較高的是匯豐控股、友邦保險、建設銀行、騰訊控股等，成分單一，波幅較大。據海通證券測算，中資企業在港股市場占比逾七成，但在交易額上，內地資金成交額占比僅約一成，港股資金流動深受海外市場影響，外資“進進出出”讓港股波動加劇。

那麼，恆指還會再跌嗎？誰都沒有水晶球。但可以肯定的是，港股依然是外資投資中國內地優質企業的重要市場，港股也是A股的重要補充。

本周大跌後，內地央行、銀保監會和證監會也分別召開會議，強調維護股市、債市、樓市健康發展。香港特區行政長官李家超也表示，特區政府的主要任務是確保香港各項金融措施流暢且有效運行，并密切監測港股動態，保證維護好市場秩序。他承認近期港股較不穩定，但特區政府已作好準備，以應對不同的金融風險。

官方的表態提振了市場信心，資金正在尋找機會待反彈。據中金發表的策略報告，近期港股市場南下資金呈現持續淨流入，且10月以來日均淨流入規模有所擴大。

最新恆指市盈率為8.36，已處極低水平。麥萃才相信，港股未必會進一步大幅下跌。惟面對利率上升、環球股市下跌等外圍因素，港股短期會繼續波動。

就恆指的構成缺陷，港交所或將於明年修改主板上市規則，建議允許五類科技企業赴港上市，包括新一代信息技術、先進硬件、新能源及環保等。麥萃才相信，隨著港交所擴大上市制度，吸引更多先進技術企業赴港上市，恆生成分股的組合料將更多元化，也更趨向穩定。他預料恆生指數成分股將陸續增至100個，屆時指數會更具代表性、反映全面市況、波幅較小。

經歷過1997年金融大鱷做空，以及2008年的金融危機，香港依然是全球主要集資地。往更長期維度看，影響港股的三大因素都正在往好的方向發展，港股這一輪跌勢也將隨全球經濟復甦、恆生指數自我修正而得到修復。